какую степень риска имеет субстандартный кредит
Субстандартный кредитор
Опубликовано 21.05.2021 · Обновлено 21.05.2021
Что такое субстандартный кредитор?
Субстандартный кредитор – это поставщик кредитов, который специализируется на заемщиках с низкими или субстандартными кредитными рейтингами. Поскольку эти заемщики представляют более высокий риск дефолта, субстандартные кредиты связаны с относительно высокими процентными ставками.
Субстандартное кредитование стало темой значительного интереса после финансового кризиса 2007–2008 годов, когда оно, по мнению многих, способствовало резкому спаду на рынке жилья США.
Ключевые выводы
Понимание субстандартного кредитования
Субстандартные кредиторы – это кредиторы, которые предлагают ссуды физическим лицам, которые не соответствуют требованиям для получения ссуд традиционных кредиторов. По определению, эти субстандартные заемщики имеют кредитный рейтинг ниже среднего и поэтому предполагается, что они подвержены большему риску дефолта по своим кредитам. Чтобы снизить этот риск, субстандартные кредиторы используют системы ценообразования на основе риска для расчета условий и процентных ставок по субстандартным кредитам. Из-за дополнительного риска субстандартных заемщиков субстандартные кредиты неизменно имеют относительно высокие процентные ставки.
Традиционно отношения между субстандартным кредитором и субстандартным заемщиком были бы относительно простыми. Кредитор принял бы на себя риск того, что заемщик может не выплатить свой кредит, в обмен на процентную ставку, выплачиваемую заемщиком. Кредитор получил бы прибыль, если бы в среднем проценты, полученные по субстандартным кредитам, были значительно выше основной суммы, потерянной в результате дефолта. Часто субстандартные кредиторы обеспечивают наличие большого и диверсифицированного портфеля субстандартных кредитов, чтобы управлять риском дефолта.
Однако в последнее время отношения между кредиторами и заемщиками значительно усложнились. Это связано с явлением секьюритизации, когда кредиторы продают свои ссуды третьим сторонам, которые затем упаковывают эти ссуды в отдельные ценные бумаги. Эти ценные бумаги затем продаются инвесторам, которые могут быть совершенно не связаны с первоначальным кредитором или стороной, ответственной за оформление ссуд.
Благодаря секьюритизации субстандартные кредиторы могут эффективно избавиться от риска дефолта, связанного с их субстандартными кредитами. Продавая эти ссуды инвесторам в процессе секьюритизации, субстандартный кредитор теперь может сосредоточиться исключительно на выдаче новых субстандартных ссуд, а затем быстро их продать провайдеру секьюритизации. Таким образом, риск дефолта передается от субстандартного кредитора к инвесторам, которые в конечном итоге будут владеть субстандартным кредитом посредством секьюритизированного продукта.
Пример субстандартного кредитования из реального мира
Такое сочетание субстандартного кредитования и секьюритизации обычно рассматривается как существенный вклад в финансовый кризис 2007–2008 годов. До кризиса субстандартные ипотечные кредиторы продавали большое количество субстандартных ипотечных кредитов партнерам по секьюритизации, которые использовали их для производства секьюритизированных продуктов, известных как ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS). Затем эти ценные бумаги были проданы различным инвесторам по всему миру.
Одной из критических замечаний по поводу этой практики является то, что она устранила стимул для субстандартных ипотечных кредиторов обеспечивать, чтобы риск невыполнения своих кредитов оставался на управляемом уровне; потому что риск дефолта была передана владельцам MBS, в низкокачественных кредиторы были стимулы производить столько низкокачественных кредитов, как это возможно, независимо от их риска дефолта. Это привело к неуклонному ухудшению стандартов ипотечного кредитования, пока среднее качество ипотечных кредитов не упало до опасного и неприемлемого уровня.
Что может быть хуже субстандартного кредита?
Субстандартный кредит — это кредит для заёмщиков с проблемной кредитной историей, низкими доходами или отсутствием накоплений для первоначального взноса.
О заёмщиках, получивших субстандартные кредиты на покупку автомобилей, рассказывают ужасные истории. Матери-одиночки платят какие-то совершенно невероятные проценты. Компании продают автомобили отчаявшимся людям по непомерно высоким ценам. Право компаний потребовать возврат транспортного средства в любой момент связывает людей по рукам и ногам, где бы они не находились, даже если им нужно срочно доставить больных родителей в больницу.
В американских газетах прошла целая серия публикаций таких историй, как водится, со всеми печальными подробностями. Вдобавок ко всему, платежи по субстандартным кредитам теперь должны покрывать стоимость высокотехнологичных устройств, которые кредиторы устанавливают на автомобиль, чтобы убедиться в благонадёжности должника. К таким системам относится GPS, позволяющая отследить работаете ли вы каждый день, и если у вас есть просроченные платежи, компания-кредитор имеет возможность дистанционно отключить систему зажигания автомобиля. Звучит, конечно, кошмарно, но: никто не знает, насколько лучше заёмщик справлялся бы с платежами, не будь этих дистанционных устройств вовсе.
Технологии оценки кредитоспособности совершили революцию на рынке авто кредитования: лучшие ставки для людей с безупречной кредитной историей, и высокие первоначальные платежи для тех, у кого она запятнана. Люди находятся под прицелом дистанционного мониторинга и лишь в случае высокой благонадёжности могут рассчитывать на то, что на их автомобиле системы контроля будут отключены. Впрочем, как показывает практика, многие хронически отстают от графика платежей.
Давайте уточним: люди, которые одалживают деньги неблагонадёжным заёмщикам — не Робин Гуды, это невозможно по определению. Это сомнительный бизнес, от которого порядочные люди предпочитают держаться подальше, поскольку не хотят, чтобы в один прекрасный день им пришлось отбирать машину у рыдающей матери-одиночки с тремя маленькими детьми на руках. Если всех жалеть, то потеряешь и все деньги.
Вообще, надо избегать субстандартного кредитования любой ценой. Лучше отказаться от алкоголя, сигарет, мяса, чего угодно и попытаться скопить денег на покупку того, что необходимо. Этот совет подходит всем, кто собирается купить жильё, автомобиль или любую другую вещь, на приобретение которой вы планировали получить кредит.
Но что, если кто-то не последовал этим мудрым советам, и тут автомобиль просто сломался или вас уволили с удобно расположенного места работы? Будет ли подходящим выходом из ситуации получить займ в первом попавшемся месте? Это сложный вопрос. Можно, конечно, рассуждать, что лучше бы поднять уровень зарплат и повысить качество городской транспортной системы, тогда матерям-одиночкам не нужна была бы дорогая машина, чтобы добраться на работу. Однако пока всё остается так, как есть.
Особенно ужасны кредиты «до зарплаты». Такие займы действительно очень дороги, и следует их избегать, если для этого есть хоть малейшая возможность. Понятно, что обычно такой кредит помогает избежать ещё более катастрофических последствий, например, чтобы не отключили коммунальные услуги и потом не пришлось платить втрое больше для их подключения. Есть и такие, кто берет кредит до получки, чтобы оплатить праздник для своих детей, и 200 долларов на выпускной бал превращаются в 1000 долларов на оплату процентов.
Результаты исследования рынка кредитования оказались не такими однозначными. Большинству кредиты действительно помогают, но есть малая доля людей, положение которых только ухудшилось. Наверное, если провести исследование среди заёмщиков по субстандартному авто кредитованию, сравнивая их положение в качестве должника с ситуацией, когда отсутствует всякая возможность иметь автомобиль, то результат был бы похожий.
Хорошо, что все эти истории подчеркивают, как это плохо — иметь долги. Однако, в них упускается важный аргумент — насколько хуже была бы жизнь людей, не будь у них вообще никакой возможности взять в долг.
Что такое субстандартная ипотека
Субстандартным кредитом является заем, который выдается лицам, имеющим плохую кредитную историю, и чьи финансовые возможности недостаточны для получения кредита по стандартным условиям. Подобные кредиты, которые берутся на покупку недвижимости, оформляются так же легко, как и обычные; и даже с некоторыми упрощениями: например, не нужно выплачивать первоначальный взнос и представлять справку о доходах. С другой стороны они требуют от заемщика заметно больших усилий для своего погашения, что может создавать достаточно проблематичные ситуации. Но все же простота и скорость получения субстандартной ипотеки является очень привлекательным фактором для россиян.
Происхождение субстандартного кредита
До конца 1970-х годов ипотечные кредиты выдавались только определенным категориям лиц. На это ограничение не влияло даже формальное соответствие потенциального заемщика кредитным условиям. Такое положение существовало даже в США, где оттачивались стандарты современной мировой кредитной системы. Но принятие закона о реинвестировании, в конце концов, сделало доступным ипотечное кредитование для всех.
Значительное законодательное послабление для кредитных компаний дало толчок для кредитования также и людей с низкими доходами. Впоследствии еще один новый закон предписывал для таких людей выдачу кредита с более высокой процентной ставкой. Спустя еще какое-то время появилось разрешение на применение плавающей ставки. Так, постепенно, формировалась законодательная база по ипотечному кредитованию.
Все это позволило кредитному бизнесу не только оставаться наплаву в периоды экономической нестабильности, но и значительно увеличить объемы ипотечного кредитования на уверенном рынке. В таком развитии немалую роль сыграл еще и тот факт, что ипотека в США подразумевает не только кредиты на покупку недвижимости. Выдача денежных займов под залог недвижимого имущества и рефинансирование так же включаются в этот сегмент кредитования. Подобные виды кредитов при их общей доступности стали пользоваться большим спросом. С 1994 по 2003 годы максимально благоприятные условия позволили ипотечному бизнесу в США увеличить свой объем на 25%. Однако при этом вся финансовая нагрузка от рисков легла на плечи заемщиков.
Положительные стороны субстандартного кредита
Субстандартная ипотека не так страшна, как кажется на первый взгляд, и в определенных ситуациях она может быть единственным приемлемым вариантом. Следует учесть, что сегодня у многих наших сограждан есть стабильный источник дохода, который нигде не зафиксирован юридически. Сюда можно отнести служащих, получающих зарплату в конвертах; людей, работающих удаленно, по интернету; некоторых предпринимателей. Этих людей немало. Причем их доходы могут позволить им взять кредит на покупку жилья. Как раз таким заемщикам и подойдет субстандартный кредит.
Также такой вид кредитования окажется незаменимым для людей, которые, не имея собственного жилья, вынуждены довольствоваться съемным. Ведь отдавая деньги за аренду, они не имеют возможности скопить хотя бы на первоначальную выплату по классическому ипотечному кредиту. А вот взять субстандартную ипотеку можно без всяких задатков.
Ипотека по завышенной цене
Большой минус субстандартного кредита (как и других займов с облегченными условиями получения) состоит в его дороговизне. Это как раз и обуславливается его «облегченностью». Высокий процент является своеобразной компенсацией за риск, которую определяет банк, допуская заемщиков с плохой кредитной историей (или же вовсе без нее) и без первоначальной выплаты. Кроме высокой процентной ставки субстандартный кредит обладает повышенными комиссиями и штрафами. Все это в банковской среде называется риск-ориентированным ценообразованием. По общему правилу, чем меньше шансов у заемщика получить классический кредит, тем более дорогим для него окажется субстандартный.
К примеру, можно выйти из того, что на сегодняшний день в среднем ставка по ипотечным кредитам равна 13% годовых. Если заемщик не имеет возможности внести первоначальный взнос, то, как правило, ставка увеличивается на два-три процента, приписав к этому комиссию за предоставление кредита. Если у заемщика нет денег и на комиссию, то банк готов приплюсовать ее к основной сумме займа.
Отказываясь от страховки по кредиту, заемщик может быть обязан каждый месяц выплачивать определенную комиссию, что может поднять ставку на четыре или пять процентов. Довольно большую сумму придется переплатить, но она все равно окажется меньшей самой страховки. Хотя так или иначе у нас есть выбор, либо платить, либо отказаться от страховки по кредиту.
Проблемы с кредитной историей так же могут обернуться целым набором финансовых нагрузок. Кроме излишних процентов и комиссий, от заемщика все же потребуют приобрести от партнеров банка полный пакет страховых полисов.
Разные банки по-разному формируют условия субстандартных кредитов. В одних случаях все кредитные риски учитываются заранее и, исходя из них, формируется процентная ставка. В других же банки разрабатывают сложную систему начислений, при которой их заемщики переплачивают в еще большей мере, чем при обычном кредите. Кредиторы в этом случае просто пользуются безвыходным положением заемщика, стремясь к максимальной для себя выгоде. Впрочем, и желающие получить кредит особенно об этом не думают, будучи довольными, что им удалось получить такой «облегченный» кредит.
Кроме того, в субстандартных кредитах могут присутствовать такие необычные условия, как штраф за досрочное погашение. Это будет весьма невыгодным пунктом, если финансовое положение заемщика все же пойдет на поправку, и он будет готов к лучшим кредитным условиям, возможно, желая рефинансирования кредита.
Основные формы современного кредита: коммерческий и банковский
По степени риска банковские ссуды классифицируются так:
с повышенным риском (субстандартные);
безнадежные к погашению.
К стандартным относятся ссуды, выданные при таких обстоятельствах: когда ссуда и договор на залог оформлены правильно; на счет ссудозаемщика постоянно поступают средства, залог предоставлен в достаточном объеме и легко реализуем; гарантия, поручительство или договор страхования надежны.
К субстандартным (с повышенным риском) можно отнести ссуды, недостаточно гарантированные капиталом и платежеспособностью должника или определенным залогом, и ссуды, выданные заемщику, финансовое положение которого на момент оценки вызывает опасения.
При коммерческом кредите участники кредитных отношений регулируют свои хозяйственные отношения и создают платежные средства в виде векселей, оформленных письменных обязательств должника кредитору (или приказов кредитора должнику) уплатить указанную сумму в определенный срок. Векселя могут быть использованы повторно для платежей, минуя банк, путем передачи их из рук в руки вместо денег. Коммерческий кредит относится к числу достаточно изученных сфер хозяйственной деятельности. Иногда под коммерческим понимается кредит, предоставленный коммерческими банками, или кредит на коммерческие цели. Коммерческий кредит предполагает взаимосвязь торговой и кредитной сделок. Окончание торговой (коммерческой) операции здесь совпадает с началом кредитной сделки, которая в свою очередь будет завершена при погашении предприятием-заемщиком задолженности по ссуде. Особенностью коммерческого кредита является то, что сделка ссуды не является главной целью. Она лишь сопутствует сделке купли-продажи, способствуя быстрейшей реализации товаров. Кредитная сделка оформляется поставщиком и покупателем во время заключения торговой сделки.
Для предприятия-поставщика кредитная сделка переплетается с моментом продажи продукции, оказания услуг. Она не только ускоряет реализацию, но и приносит дополнительный доход в форме процента, включаемого в стоимость проданных товаров или оказанных услуг. Заемщику по ряду причин выгоднее прибегнуть к товарной форме кредита, чем получить денежный кредит (например, банковский) для немедленной оплаты материальных ценностей. Потребность заемщика в коммерческом кредите обусловлена его желанием получить право собственности на потребительскую стоимость ценностей, на их использование в процессе производства, для продажи населению и т. д., в то время как платеж в погашение ссуды он может совершить позднее. В момент покупки товаров у заемщика отпадает необходимость в авансировании денег в очередной кругооборот фондов; достигается временная экономия денежных средств для расчетов с поставщиками. Завершение у покупателя кругооборота фондов, высвобождение стоимости в денежной форме позволят ему погасить коммерческий кредит, как правило, в денежной форме.
СОДЕРЖАНИЕ
Субстандартное кредитование
Обзор простым языком
Многие ипотечные кредиторы утверждали ссуды для заемщиков без тщательной проверки их платежеспособности. Многие заемщики брали ссуды больше, чем они могли себе позволить, предполагая, что впоследствии они смогут продать или рефинансировать свои дома по более высокой цене. Как частные лица, так и финансовые учреждения значительно увеличили свои долги по сравнению с историческими нормами за последнее десятилетие.
Оптимизм в отношении стоимости жилья также привел к буму жилищного строительства. В итоге количество новых домов превысило количество желающих их купить. А когда предложение превысило спрос, цены на жилье упали. И это создало проблему: заемщики с ипотечной ссудой с регулируемой процентной ставкой (т. Е. Те, у кого изначально низкая ставка, которая впоследствии повышается), которые планировали продать или рефинансировать свои дома до того, как произошли корректировки, не смогли рефинансировать. В результате многие держатели ипотечных кредитов начали дефолт, когда начались корректировки.
Эти широко распространенные дефолты (и связанные с ними потери права выкупа) имели последствия далеко за пределами рынка жилья. Жилищные ссуды часто объединяются и конвертируются в финансовые продукты, называемые «ипотечными ценными бумагами». Эти ценные бумаги были проданы инвесторам по всему миру. Многие инвесторы полагали, что эти ценные бумаги заслуживают доверия, и задавали мало вопросов об их реальной стоимости.
Спад на рынке жилья вызвал эффект домино в экономике США. Когда стоимость домов снизилась, а суммы выплат по ипотеке с регулируемой процентной ставкой увеличились, заемщики объявили дефолт по своим ипотечным кредитам. Инвесторы во всем мире, владеющие ценными бумагами с ипотечным покрытием (включая многие банки, которые их создали и торговали ими между собой), начали нести серьезные убытки. Вскоре эти ценные бумаги стали настолько ненадежными, что их перестали покупать и продавать.
Инвестиционные банки, такие как Bear Stearns и Lehman Brothers, оказались обременены большими объемами активов, которые они не могли продать. У них закончились деньги, необходимые для выполнения своих непосредственных обязательств, и они столкнулись с неизбежным крахом. Другие банки оказались в тяжелом финансовом положении. Эти банки начали удерживать свои деньги, кредитование прекратилось, и механизмы американской финансовой системы начали останавливаться.
Предшественник, Subprime I
Хотя большинство ссылок на кризис субстандартного ипотечного кредитования относятся к событиям и условиям, которые привели к финансовому кризису и последующей рецессии, начавшейся в 2008 году, гораздо меньший пузырь и коллапс произошли в середине-конце 1990-х годов, иногда называемый «субстандартным I» или «Subprime 1.0». Он закончился в 1999 году, когда уровень секьюритизации субстандартных ипотечных кредитов упал с 55,1% в 1998 году до 37,4% в 1999 году. За два года после финансового кризиса 1998 года в России «восемь из десяти ведущих« субстандартных кредиторов »объявили о банкротстве, прекратили свою деятельность. или проданы более сильным фирмам «.
Говорят, что кризис имел «все признаки классического пузыря», когда энтузиазм по поводу роста цен на акции сменил осторожность по поводу некачественной деловой практики и озабоченность по поводу устойчивости доходов компаний. Ссуды были предоставлены заемщикам, которые не смогли их вернуть. Субстандартные ипотечные компании начали неожиданно списывать суммы, поскольку ипотечные кредиты рефинансировались по более низким процентным ставкам. Большая часть заявленных прибылей оказалась иллюзорной, и такие компании, как Famco, разорились. Наряду с банкротствами пришла волна судебных исков и жалоб от защитников прав потребителей, которые обвинили субстандартную отрасль в хищническом кредитовании. Воздействие было незначительным по сравнению с более поздним пузырем.
Предыстория кризиса
Fannie Mae и Freddie Mac существенно сократили свои балансы, поскольку объемы выдачи соответствующих ипотечных кредитов уменьшились, а секьюритизация частных марок существенно выросла с 2002 года. Крупномасштабные дефолты по субстандартным кредитам еще не стали популярными в 2006 году; Рейтинговые агентства начали бить тревогу летом 2006 года, но ожидалось, что просрочки вырастут с самым большим пролонгацией новых кредитов (примерно в 2008 году).
Этапы кризиса
Кризис прошел этапы. Во-первых, в конце 2007 года более 100 компаний, занимающихся ипотечным кредитованием, обанкротились, поскольку ценные бумаги с субстандартным ипотечным покрытием больше нельзя было продавать инвесторам для приобретения средств. Во-вторых, начиная с четвертого квартала 2007 года и в каждом последующем квартале финансовые учреждения признают огромные убытки, поскольку они корректируют стоимость своих ипотечных ценных бумаг до доли от их покупных цен. Эти потери по мере того, как рынок жилья продолжал ухудшаться, означали, что у банков более слабая капитальная база для кредитования. В-третьих, в течение первого квартала 2008 года инвестиционный банк Bear Stearns был в спешном порядке объединен с банком JP Morgan с правительственными гарантиями на сумму 30 миллиардов долларов после того, как он не смог продолжить заимствование для финансирования своей деятельности.
Эти последовательные и серьезные институциональные неудачи, особенно банкротство Lehman, повлекли за собой дальнейший захват кредитных рынков и более серьезные глобальные последствия. Взаимосвязанный характер Lehman был таков, что его неудача вызвала общесистемные (системные) опасения относительно способности крупных организаций выполнять свои обязательства перед контрагентами. Процентные ставки, взимаемые банками друг с другом (см. Спред TED ), выросли до рекордных уровней, а различные методы получения краткосрочного финансирования стали менее доступными для нефинансовых корпораций.
Именно это «замораживание кредита», которое некоторые описали как почти полный захват кредитных рынков в сентябре, привело к массовым процедурам финансовой помощи, внедренным правительствами всего мира в 4 квартале 2008 года. До этого момента каждое крупное институциональное вмешательство США принималось во внимание. hoc; критики утверждали, что это подорвало доверие инвесторов и потребителей к способности правительства США эффективно и активно справляться с кризисом. Кроме того, были поставлены под сомнение суждение и доверие к высокопоставленному финансовому руководству США.
После почти полного обвала кризис перешел в то, что некоторые считают глубокой рецессией, а другие считают «перезагрузкой» экономической активности на более низком уровне, теперь, когда из системы были удалены огромные возможности кредитования. Неустойчивые заимствования и потребление в США были важными факторами роста мировой экономики в годы, предшествовавшие кризису. Ожидается, что в 2009–2011 годах в США сохранятся рекордные темпы отчуждения жилищного фонда, что по-прежнему будет приносить убытки финансовым учреждениям. Резкое сокращение благосостояния из-за падения цен на жилье и фондового рынка вряд ли позволит потреблению в США вернуться к докризисному уровню.
Томас Фридман резюмировал, как кризис прошел через этапы:
Когда эти безрассудные ипотечные кредиты в конечном итоге взорвались, это привело к кредитному кризису. Банки прекратили кредитование. Вскоре это переросло в кризис акций, поскольку обеспокоенные инвесторы ликвидировали портфели акций. Кризис справедливости заставил людей почувствовать себя бедными и привести к кризису потребления, поэтому покупка автомобилей, бытовой техники, электроники, домов и одежды только что упала. Это, в свою очередь, привело к большему количеству дефолтов компаний, усугубило кредитный кризис и переросло в кризис безработицы, поскольку компании спешат уволить работников.
Алан Гринспен заявил, что до тех пор, пока рекордный уровень запасов жилья на рынке не снизится до более типичных исторических уровней, цены на жилье будут испытывать понижательное давление. Пока сохраняется неопределенность в отношении цен на жилье, ценные бумаги с ипотечным покрытием будут продолжать снижаться в цене, подвергая риску здоровье банков.
Кризис субстандартной ипотеки в контексте
Были пузыри для секьюритизированных продуктов, которые превратили эти ссуды и ипотечные кредиты в сложные, токсичные и разрушительные финансовые инструменты. И было еще больше пузырей для заимствований местных органов власти, выкупа заемных средств, хедж-фондов, коммерческих и промышленных займов, корпоративных облигаций, товаров и свопов при дефолте по кредиту «. По его мнению, именно лопание многих пузырей вызывает кризис распространяться по всему миру и усиливать его влияние.
Председатель ФРС Бен Бернанке в своем выступлении в январе 2009 года резюмировал кризис следующим образом:
Томас Фридман резюмировал причины кризиса ноября 2008 года:
Данные субстандартного рынка
В период с 2004 по 2006 год доля субстандартных ипотечных кредитов по отношению к общему количеству выдач варьировалась от 18% до 21% по сравнению с менее чем 10% в 2001-2003 годах и в 2007 году. Субстандартные ипотечные кредиты составляют лишь 6,8% непогашенных кредитов в США, однако они составляют 43% случаев отчуждения права выкупа, начатого в третьем квартале 2007 года. В течение 2007 года около 1,3 миллиона объектов недвижимости были поданы 2,2 миллиона заявок на обращение взыскания, что на 79% и 75% соответственно больше по сравнению с 2006 годом. повторное вступление во владение может включать несколько уведомлений об одном и том же объекте.
В течение 2008 года это увеличилось до 2,3 миллиона объектов, что на 81% больше, чем в 2007 году. В период с августа 2007 года по сентябрь 2008 года примерно 851 000 домов были изъяты кредиторами у домовладельцев. Выкупы права выкупа сконцентрированы в отдельных штатах как с точки зрения количества, так и скорости обращения взыскания. На десять штатов приходилось 74% заявок о взыскании права выкупа в 2008 году; две лучшие (Калифорния и Флорида) составляли 41%. Девять штатов были выше среднего национального показателя потери права выкупа, составляющего 1,84% домохозяйств.
Рынок ипотечных кредитов оценивается в 12 триллионов долларов США, из которых примерно 6,41% просроченных ссуд и 2,75% ссуд находятся в обращении по состоянию на август 2008 года. Расчетная стоимость субстандартных ипотечных кредитов с регулируемой процентной ставкой (ARM), пересчитываемых по более высоким процентным ставкам, составляет 400 миллиардов долларов США на 2007 год. и 500 миллиардов долларов на 2008 год. Ожидается, что активность по перезагрузке вырастет до месячного пика в марте 2008 года почти в 100 миллиардов долларов, а затем снизится. Планируется, что в 2008 году в среднем 450 000 субстандартных ARM будут впервые повышаться каждый квартал.
По оценкам, 8,8 миллиона домовладельцев (почти 10,8% от общего числа) имеют нулевой или отрицательный капитал по состоянию на март 2008 года, что означает, что их дома стоят меньше, чем их ипотека. Это дает стимул «уйти» из дома, несмотря на влияние кредитного рейтинга.
Статистика домашнего долга
Статистика долга финансового сектора
Мартин Вольф писал: «В США состояние финансового сектора может быть гораздо более важным, чем в Японии. Крупные накопления долга в США были созданы не нефинансовыми корпорациями, а домашними хозяйствами и финансовым сектором. Валовой долг финансового сектора выросла с 22 процентов ВВП в 1981 году до 117 процентов в третьем квартале 2008 года, в то время как долг нефинансовых корпораций вырос только с 53 процентов до 76 процентов ВВП. Таким образом, желание сокращение финансовых институтов на балансах может стать еще более серьезной причиной рецессии в США ».
Риск кредита
К началу 21 века эти нововведения создали модель ипотечного кредитования «от источника к распространению», что означает, что ипотека превратилась в почти столько же ценных бумаг, сколько и ссуд. Поскольку субстандартные ссуды имеют такой высокий риск погашения, получение больших объемов субстандартных ссуд сберегательными учреждениями или коммерческими банками было невозможно без секьюритизации.
С системной точки зрения доминирование секьюритизации сделало риски ипотечного рынка схожими с рисками других рынков ценных бумаг, особенно нерегулируемых рынков ценных бумаг. В целом на этих рынках существует пять основных типов риска:
Понимание типов рисков, связанных с ипотечным кризисом
Причины этого кризиса разнообразны и сложны. Понимание и управление волновым эффектом мировой экономики представляет собой серьезную проблему для правительств, предприятий и инвесторов. Кризис можно объяснить рядом факторов, таких как неспособность домовладельцев производить выплаты по ипотеке ; неверное суждение заемщика и / или кредитора; и ипотечные стимулы, такие как процентные ставки, которые позже значительно вырастут.
Влияние на корпорации и инвесторов
Обычные инвесторы и корпорации сталкиваются с различными рисками из-за неспособности держателей ипотечных кредитов платить. Они зависят от юридического лица. Некоторые общие риски по типам организаций включают:
Понимание платежеспособности финансового учреждения
Если фирме навязывают сценарий с отрицательным капиталом, она технически неплатежеспособна с точки зрения баланса. Однако у фирмы может быть достаточно денежных средств для погашения краткосрочных обязательств и продолжения деятельности. Банкротство происходит, когда фирма не может выплатить свои немедленные обязательства и ищет правовой защиты, которая позволит ей либо пересмотреть свои договоренности с кредиторами, либо ликвидировать свои активы. Соответствующие формы бухгалтерского уравнения для этого обсуждения показаны ниже:
Если активы равны обязательствам, то собственный капитал должен быть равен нулю. В то время как стоимость активов на балансе будут уцененные отражать ожидаемые потери, эти учреждения все еще обязаны кредиторам в полном объеме обязательств. Чтобы использовать упрощенный пример, компания X использовала 10 долларов капитала или базу капитала, чтобы занять еще 290 долларов и инвестировать 300 долларов в различные активы, стоимость которых упала на 10% до 270 долларов. У этой фирмы был «заемный капитал» 30: 1 (300 долларов активов / 10 долларов собственного капитала = 30), и теперь у нее активы на 270 долларов, обязательства на 290 долларов и собственный капитал отрицательный 20 долларов. Такие коэффициенты левериджа были типичными для крупных инвестиционных банков в 2007 году. При кредитном плече 30: 1 требуется всего 3,33% убытка, чтобы уменьшить собственный капитал до нуля.
Банки и правительства предприняли значительные шаги для улучшения показателей достаточности капитала, выпуская новые привилегированные акции частным инвесторам или правительству в форме финансовой помощи, а также сократив дивиденды.
Осмысление событий сентября 2008 г.
Риск ликвидности и механизм финансирования денежного рынка
Тем не менее, потенциальный пробег банк начал на определенные фонды денежного рынка. Если бы эта ситуация ухудшилась, способность крупных корпораций обеспечить необходимое краткосрочное финансирование за счет выпуска ABCP была бы значительно нарушена. Чтобы помочь с ликвидностью во всей системе, Казначейство и Федеральный резервный банк объявили, что банки могут получать средства через дисконтное окно Федеральной резервной системы, используя ABCP в качестве обеспечения.
Чтобы остановить потенциальный рост паевых инвестиционных фондов денежного рынка, Казначейство также объявило 19 сентября о новой программе страхования инвестиций на сумму 50 миллиардов долларов, аналогичной программе Федеральной корпорации страхования вкладов (FDIC) для обычных банковских счетов.
Ключевые показатели риска
Свопы на дефолт по кредитам и кризис субстандартного ипотечного кредитования
Например, компания Alpha выпускает облигации для населения в обмен на денежные средства. Держатели облигаций платят финансовому учреждению страховую премию в обмен на то, что оно принимает на себя кредитный риск. Если компания Alpha обанкротится и не сможет выплатить проценты или основную сумму обратно своим держателям облигаций, страховая компания будет платить держателям облигаций для покрытия некоторых или всех убытков. Фактически держатель облигации «обменял» свой кредитный риск со страховщиком. CDS могут использоваться для страхования определенных финансовых рисков, как описано в примере выше, или могут использоваться спекулятивно. Поскольку CDS могут продаваться на публичных биржах, как акции, или могут быть предметом частных переговоров, точное количество контрактов CDS, находящихся в обращении в данный момент, трудно измерить. Торговля CDS увеличилась в 100 раз с 1998 по 2008 год. Оценки номинальной стоимости долга, покрываемого контрактами CDS, колеблются от 33 до 47 триллионов долларов США по состоянию на ноябрь 2008 года.
Многие CDS покрывают обеспеченные ипотекой ценные бумаги или обеспеченные долговые обязательства (CDO), вовлеченные в кризис субстандартного ипотечного кредитования. CDS слабо регулируются. Не существует централизованного информационного центра для соблюдения CDS в случае, если ключевой игрок в отрасли не может выполнить свои обязательства. Требуемое корпоративное раскрытие обязательств, связанных с CDS, было раскритиковано как неадекватное. Страховые компании, такие как AIG, MBIA и Ambac, столкнулись с понижением рейтингов из-за их потенциальных рисков из-за широко распространенных дефолтов по долгам. Эти учреждения были вынуждены получить дополнительные средства (капитал) для компенсации этого риска. В случае с AIG ее CDS на сумму около 440 миллиардов долларов, связанные с CDO, привели к финансовой помощи правительства США.
Теоретически, поскольку свопы на дефолт по кредиту представляют собой двухсторонние контракты, нет чистой потери богатства. Для каждой компании, понесшей убытки, будет соответствующая прибыль в другом месте. Вопрос в том, какие компании окажутся на крючке, чтобы платить и принимать убытки, и будут ли у них средства для покрытия таких убытков. Когда в сентябре 2008 года инвестиционный банк Lehman Brothers обанкротился, возникла большая неопределенность в отношении того, какие финансовые учреждения должны будут погасить контракты CDS по его непогашенным долгам на сумму 600 миллиардов долларов. Значительные убытки инвестиционного банка Merrill Lynch из-за « синтетического CDO » (сочетающего характеристики риска CDO и CDS) сыграли заметную роль в его поглощении Bank of America.
Влияние на денежную массу
Акцент на управлении денежной массой в недавней истории снизился, поскольку инфляция в развитых странах снизилась. Исторически сложилось так, что внезапное увеличение денежной массы могло привести к повышению процентных ставок, чтобы предотвратить инфляцию или инфляционные ожидания.
Если правительство США создаст большие суммы денег, чтобы помочь ему приобрести у банков токсичные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и другие неэффективные активы, возникнет риск инфляции и девальвации доллара по сравнению с другими странами. Однако этот риск вызывает меньшее беспокойство у ФРС, чем дефляция и стагнация роста по состоянию на декабрь 2008 года. Кроме того, доллар укрепился, поскольку другие страны снизили свои процентные ставки во время кризиса. Это потому, что спрос на валюту обычно пропорционален процентным ставкам; снижение процентных ставок снижает спрос на валюту и, таким образом, она снижается по сравнению с другими валютами.
Во время выступления в январе 2009 года председатель ФРС Бен Бернанке назвал стратегию кредитования под различные виды залога «Кредитное ослабление» и объяснил риски инфляции следующим образом: «Некоторые наблюдатели выразили обеспокоенность тем, что, расширяя свой баланс, Федеральная резервная система фактически печатает деньги, что в конечном итоге приведет к инфляции. Кредитная деятельность ФРС действительно привела к значительному увеличению избыточных резервов банков. Банковские резервы вместе с валютой составляют самое узкое определение денег, т.е. денежная база; как и следовало ожидать, эта денежная единица значительно выросла по мере расширения баланса ФРС. Однако банки предпочитают оставлять большую часть своих избыточных резервов бездействующими, в большинстве случаев на депозите в ФРС. Следовательно, темпы роста более широких денежных агрегатов, таких как M1 и M2, были намного ниже, чем темпы роста денежной базы. На данный момент при слабой мировой экономической активности и цены на сырьевые товары на низком уровне, мы видим небольшой риск инфляции в ближайшем будущем; действительно, мы ожидаем, что инфляция продолжит замедляться ».
Порочные циклы
Цикл первый: рынок жилья
Первый порочный круг связан с рынком жилья и связан с обратными эффектами просрочки платежей и отчуждения права выкупа закладных на цены на жилье. К сентябрю 2008 года средние цены на жилье в США упали более чем на 20% по сравнению с пиком середины 2006 года.
Цикл второй: финансовый рынок и обратная связь с рынком жилья
Данные Федеральной резервной системы показывают, что банки значительно ужесточили стандарты кредитования на протяжении всего кризиса.
Понимание теневой банковской системы
Эти организации также брали краткосрочные займы, что означало, что им приходилось часто возвращаться к пресловутой колоде для получения дополнительных средств, приобретая при этом долгосрочные, неликвидные (трудно продаваемые) активы. Когда разразился кризис, и они больше не могли получать краткосрочное финансирование, они были вынуждены продать эти долгосрочные активы на очень депрессивных рынках по бросовым ценам, что затруднило получение кредита в масштабах всей системы. Кризис долгосрочного управления капиталом 1998 года был предвестником этого аспекта нынешнего кризиса, поскольку во время этого кризиса рухнула теневое банковское учреждение с высокой долей заемных средств и системными последствиями.